1 2024 年美护行业复盘
1.1 宏观方面：社零延续弱复苏，消费结构有所分化
2024 年 1-12 月社零同比增长 3.5%，延续弱复苏态势。据 iFind 数据统计，2024 年 1-12 月份，社会消费品零售总额为 487894.8 亿元，同比增长 3.5%，低于疫情前水平。消 费结构上，必选消费韧性犹存，可选消费增长动能明显不足。其中，可选消费中除家用电 器、通讯器材等品类受以旧换新等促消费政策驱动增长亮眼，其他品类增速都较为平淡， 化妆品、金银珠宝等品类甚至出现了同比负增长。具体来看，据 iFind 数据统计，2024 年 1-12 月份，化妆品社会消费品零售总额为 4356.5 亿元，同比下滑 1.1%，落后于总体社 零。逐月来看，化妆品社零仅在大促周期前置的 5 月、10 月份跑赢了总体社零，其余月 份均拖累了社零整体，反映出化妆品温和复苏中动力仍显不足。此外，从上市公司经营业 绩来看，据 iFind 数据统计，2024 年前三季度，美护板块实现营收 666.47 亿元，同比增 长 2.68%；实现归母净利润 77.85 亿元，同比下滑 16.56%，反映出在消费需求不足背景 下，美护板块短期增长承压，利润端受部分调整期公司拖累显著下滑，板块内部有所分 化。
消费者信心指数、消费预期指数皆低于 90，仍处在历史低位。从人均收入水平来看， 2024 年前三季度，居民人均可支配收入累计为 30941 元，同比增长 4.9%，较 2019 年同 期增长 35.22%，超过疫情前水平。但从消费信心和消费预期来看，2024 年 11 月，我国 消费者信心指数、消费预期指数分别为 86.2、87.6，低于 2019 年以来 106.05、108.33 的 平均水平，与 2019 年同期的 124.6、128.9 存在一定差距，消费行为更趋谨慎。此外，从 居民储蓄来看，超额储蓄现象仍存。截至 2024 年 12 月，我国居民新增储蓄额超 14 万亿 元，仅次于 2023、2022 年。
1.2 市场表现：美容护理指数跑输大盘，板块持续性承压
受消费预期偏谨慎等因素影响，美容护理（申万）指数跑输大盘。上年度（2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日，下同），美容护理（申万）指数涨跌幅为-6.47%，分别跑 输上证综指、沪深 300 和创业板指 23.01pct、25.02pct 和 23.57pct，涨跌幅位居申万 31 个 子行业中 29 名，较 2023 年同期提升 2 位。分子行业来看，化妆品制造及其他、洗护用 品涨幅居前，分别上涨 10.03%、7.8%，生活用纸、医美服务、品牌化妆品、医美耗材涨 幅靠后，分别上涨-0.63%、-1.78%、-12.24%、-27.5%。
市场情绪回归理性，美护板块延续震荡走势。2024 年 1 月至 9 月中下旬，受终端消 费需求疲软、市场情绪相对悲观等因素影响，市场主要呈现震荡下跌趋势。在此期间，美 容护理（申万一级）指数下跌接近 30%。然而，在 9 月下旬，随着央行、金融监管局、 证监会等部门联合推出了多项超预期的重磅政策，再叠加 9 月 26 日政治局会议传递了积 极信号，改善市场预期，市场信心得到了极大提振，市场出现普遍反弹。2024 年 9 月 23 日至 2024 年 11 月 7 日期间，美护板块反弹幅度接近 50%。但后续随着市场情绪逐渐回 归理性，美护板块延续震荡走势。
洗护用品板块走势相对稳健，医美服务板块跌幅居前。具体从子板块来看，2024 年 1 月至 9 月 23 日，医疗美容、化妆品、个护用品板块均延续震荡下行趋势，跌幅分别为 43.11%、28.46%、20.22%。而自 2024 年 9 月 23 日至 11 月 7 日，医疗美容、化妆品、个 护用品板块跟随大盘走势，出现大幅反弹，涨幅分别为 50.76%、56.46%、29.45%。其中， 化妆品指数反弹幅度最大，医疗美容次之。后续随着市场情绪回归理性，行情延续震荡。
1.3 行业估值：市盈率持续处于历史低位
横向比较：截至 2024 年 12 月 31 日，申万美容护理板块市盈率（TTM，中位数，剔 除负值）为 35.53 倍，在申万 31 个一级行业中排名第 5 位，相对于沪深 300 溢价 0.76 倍。 纵向比较：按月取值，申万美容护理板块 PE 位于 2012 年以来的后 17.31%分位，持续处 于低位水平；相对沪深 300 的溢价率位于自 2012 年以来的后 19.87%的分位。
2 化妆品板块：行业竞争持续加剧，马太效应进一步凸显
2.1 竞争格局：市场集中度提升，头部品牌竞争优势进一步扩大
2024年以来，随着线上流量放缓、终端消费需求持续承压背景下，美护行业增长有 所放缓。据青眼情报统计，2024 年前 11 个月，淘天、京东、抖音、快手平台 4 个主流线 上平台美妆类目（护肤、彩妆香水、身体护理&清洁、洗发护发）总 GMV 超 5093.41 亿 元，同比增长 4.67%，较 2023年同期下滑 3.51个百分点。与此同时，新参与者加速入局， 持续抢占化妆品市场份额，行业竞争明显加剧。据国家药品监督管理局副局长雷平透露， 截至 2024 年 7 月底，全国化妆品注册人备案人已突破 2 万家。新品牌的加入，不仅为化 妆品行业注入新的活力，也加速了行业内部的优胜劣汰，行业竞争持续加剧。
此外，头部品牌通过加速产品迭代和品牌推新，进一步夯实了线上市场竞争中的领 先地位，先发优势持续扩大。具体从市场规模来看，线上头部品牌的市场规模快速扩张。 据青眼情报统计，2024 年 1-11 月，线上 TOP20 品牌 GMV 增长至 1134.45 亿元，同比增 长 19.3%，增速远高于线上 TOP20 以后品牌的增速。从各品牌具体增速来看，TOP20 榜 单中八成品牌实现同比增长，平均增速高达 26.72%。增速最高的品牌为“后”，同比增速 高达 138%。从市场份额来看，头部品牌的市场份额不断提升。据青眼情报统计，2024 年1-11 月，线上 TOP20 品牌市场份额较 2023 年同期提升 2.5 个百分点至 22.3%，头部品牌 在线上市场竞争中的优势进一步得到巩固。
2.2 品牌：外资品牌优势犹存，国货龙头加速突围
2024年以来，受消费预期偏谨慎、行业增长放缓、核污水排海以及行业竞争加剧等 因素扰动，多个外资品牌在中国市场预冷。据青眼援引雅诗兰黛最新业绩报告显示，由 于中国大陆和香港特别行政区业绩下滑，其亚太地区销售额同比减少 11%。据青眼数据 援引欧莱雅业绩报告显示，截至 2024 年 9 月 30 日，欧莱雅五大市场中仅有北亚市场（含 中国市场）出现负增长，销售额为 572.24 亿元，同比下滑 3.5%，为近 5 年来欧莱雅在北 亚市场的第三次下滑。与此同时，资生堂在中国发展也面临着增长挑战。据青眼援引资生 堂 2024 年第三季度财报显示，中国市场销售额为 81 亿元人民币，同比下滑了 2.4%。
尽管外资品牌出现下滑，但不可否认的是，外资品牌在中高端市场的地位依旧稳固。 据青眼情报统计，在 2024 年 1-11 月线上渠道美妆类目 TOP20 榜单中，外资品牌依旧占 据 13 个席位。其中，欧莱雅以 122.07 亿元的销售额蝉联榜首，雅诗兰黛、兰蔻等品牌也位居前列。与此同时，在化妆品行业面临挑战的背景下，国货品牌凭借产品力的不断提 升，线上渠道强劲增长，精准营销策略迅速崛起。据青眼情报统计，2024 年 1-11 月国货 品牌在 TOP20 榜单中占据了 7 个席位，分别为珀莱雅、韩束、谷雨、薇诺娜、自然堂、 欧诗漫和可复美，较 2023 年线上渠道美妆类目 TOP20 榜单增加 1 个席位。其中，国货 龙头珀莱雅以销售额 109.66 亿元位居榜单第二，成为第一个销售额破百亿的国货品牌。 此外，从品牌增速来看，相较于外资品牌，国货品牌增长动能更为强劲。据青眼情报统 计，2024 年 1-11 月线上渠道美妆类目 TOP20 榜单中，国货品牌平均同比增速为 43.33%， 远超外资品牌 17.78%的平均增速。此外，在线上 TOP20 榜单中，仅有资生堂、SK-II、兰 蔻和雅诗兰黛四个品牌出现同比下滑，分别为-8.6%、-44%、-3.5%和-1.8%。
对比 2023-2024 年双 11 大促表现来看，尽管外资品牌在 TOP10 榜单中占比领先， 但国货龙头珀莱雅连续两年荣登榜首。据青眼情报数据统计，2024 年双 11 大促期间，国 货品牌凭借敏锐的洞察力和精准的营销力持续提升品牌声量，在抖音美妆 TOP10 榜单中 占据 5 个席位，较 2023 年同期增加 2 个席位；在天猫美妆 TOP10 榜单中占据 2 个席位， 与 2023 年同期持平。但值得注意的是，珀莱雅是在 2023 年同期高基数背景上延续增长， 天猫平台销售额同增 10%+。与此同时，国货品牌韩束也是延续高增，销售总额同比增长 44%，抖音销售额超 11.07 亿元，龙头地位进一步夯实。此外，入围 2024 年双 11 大促天 猫、抖音美妆类目榜单 TOP10 的国货品牌还有薇诺娜、可复美和自然堂。
2.3 渠道：淘天大促主流阵地地位稳固，强运营品牌有望持续领跑
据《2023 年中国化妆品年鉴》数据显示，2023 年我国化妆品行业整体规模达到 7972 亿元，同比增长 5.2%。其中，线上渠道市场规模为 4045.9 亿元，占比突破 50%，首次超 越线下渠道。具体分渠道来看，淘系销售额最高，为 2001.5 亿元，其次为抖音、快手和 京东。其中，从 GMV 同比增速来看，以淘系为代表的综合电商增长放缓，以抖音、快手 为代表的兴趣电商增长强劲。据《2023 年中国化妆品年鉴》数据显示，2023 年淘系 GMV 同比下滑 11.7%，而抖音平台化妆品销售额增幅达到 47%。但 2024 年以来，随着流量红 利见顶，线上市场格局逐渐趋稳，电商平台进入了存量市场主导的阶段，拥有绝对市场占 比优势的淘系平台回暖，GMV 同比高增。
从 2024年双 11大促来看，1）市场规模方面，淘天凭借强大的平台影响力和资源整 合能力，以 50.6%的份额大幅领先，成为 2024 年双 11 美妆最主要的成交阵地。据青眼 情报数据统计，2024 年双 11 期间，淘天、抖音、京东平台美妆 GMV 市占分别为 50.6%、 26.6%、11.8%，淘天平台优势显著。2）GMV 同比增速方面，得益于高品质品牌持续加 码、以及流量投入加大影响，淘天领跑线上美妆赛道。据阿里巴巴官网显示，淘天平台 不仅在满减、立减活动的基础上新增了 300 亿消费券及红包促消费促成交，还投入百亿 购买流量，通过与超 200 家互联网平台合作，帮助品牌拓展客流，从而吸引了众多品牌 的回归。据青眼情报数据统计，2024 年双 11 期间，淘天、抖音、京东平台美妆 GMV 同 比增速分别为 25.8%、21.6%和 10.5%。3）直播预售方面，外资品牌纷纷加大带货力度， 重点押注李佳琦直播间。据青眼情报统计，双 11 期间，欧莱雅、雅诗兰黛、赫莲娜等多 个外资品牌增加了产品链接数量。其中，欧莱雅链接数量从 2023 年的 16 个增加至 23 个， 雅诗兰黛链接数量也从 2023 年的 11 个增加至 16 个，赫莲娜、理肤泉、资生堂、肌肤之 钥的产品链接也突破了 5 个。 整体而言，行业增速放缓、流量红利逐步退潮，线上市场格局逐渐趋稳，电商平台整 体进入存量市场主导阶段，拥有绝对市场占比优势的淘天，不仅是各品牌增强品牌沉淀、 获取长期客户的最佳平台，也是品牌纵深发展、精细化运营的更好选择。因此，具备敏锐 渠道变革力、强运营力的品牌有望持续领跑线上渠道。
3 医美板块：短期承压不改长期增长趋势，重组胶原赛道高景气 犹存
3.1 供给端：积极政策出台叠加行业供给加速，或将为行业持续注入增长动能
政策端，继 2023 年深圳提出了打造全国领先、全球知名的“医美之都”目标后，深 圳发布了《龙华区支持高端医美行业高质量发展若干措施（征求意见稿）》，旨在放宽医美 行业准入门槛，鼓励社会资本投资医美产业，以推动高端医美行业高质量发展。此外， 2024 年 11 月 20 日，国家药监局标管中心发布《2023 年第三次医疗器械产品分类界定结 果汇总》，汇总文件明确了药械管理分类的界定，厘清了过去因为“名不正言不顺”造成 的药械合规边界模糊，为医美等消费医疗在药械应用上优化了制度建设，为医美行业提 供了更加明确的合规指引，利好行业高质量发展。 供给端，上游医美厂商加速推陈出新，差异化新品持续为行业注入增长动能。据国 家药监局官网显示，2024 年 9 月，爱美客申报的用于纠正颏部后缩的“医用含聚乙烯醇 凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”（宝尼达二代）和高德美旗下 Q-Med AB 公司申报的“注 射用聚左旋乳酸填充剂 Sculptra”（塑妍萃）陆续获批上市。其中，宝尼达作为国内适用 于纠正颏部后缩适应症的四款玻尿酸产品之一，更是国内首款含 PVA 微球的医美注射材 料，在效果持续时间方面具有差异化优势。此外，华熙生物旗下品牌润致，推出了注射用 透明质酸钠复合溶液专注颈部皱纹，补充了华熙生物在颈部抗衰领域的空白，进一步完 善了面部抗衰矩阵。12 月 5 日，巨子生物旗下产品“注射用重组胶原蛋白填充剂”被列 入“国家重点研发计划的医疗器械”，获得优先审批，后续或将加速布局重组胶原医疗器 械三类证市场。12 月 6 日，据青眼号外援引国家企业信用信息公示系统信息显示，上美股份与聚源生物成立了合资公司—江苏聚源上美生物科技有限公司，这次战略联盟标志 着国货美妆龙头上美股份正式入局重组胶原蛋白赛道，重组胶原蛋白市场热度持续攀升。 一方面，医美新品的加速获批不仅能够激励下游市场加大营销力度，进一步激发医 美消费需求，持续为医美市场注入了活力。另一方面，医美管线获批节奏加速，也反映了 监管层对医美行业的整体态度。从深圳龙华区推出的针对医美行业高质量发展的积极政 策来看，政策的转向或将持续助力医美上下游企业的发展，有助于医美终端景气度的逐 步回暖。
3.2 需求端：短期承压背景下重组胶原高景气犹存，重组胶原蛋白未来可期
受消费复苏疲软与消费预期偏谨慎影响，医美行业短期内承压。根据医美老客消费 景气度衡量指标之一奢侈品消费情况来看，据财经网援引 LVMH 集团业绩报告显示， LVMH 集团 2024 年前三季度实现销售额 608 亿欧元，在有机基础上与去年同期基本持 平。但具体分地区来看，2024 年前三季度，除日本以外的亚洲其他地区销售收入同比下 滑 12%，反映出在当前宏观经济环境下，我国高端消费市场也面临一定的增长压力。但 中长期来看，我国医美行业仍处于快速发展阶段，还有较大的扩容空间。据爱美客招股 说明书援引弗若斯特沙利文数据预测，2026 年我国医美市场规模将达到 3998 亿元，2030 年我国医美市场规模将达到 6382 亿元，2026-2030 年复合增长率将达到 12.4%。此外， 从市场渗透率来看，相较于美国、韩国、巴西、日本等国，我国医美渗透率还相对偏低， 存在较大提升空间。
政策层面，促消费政策进一步落地显效，或将带动消费需求加速释放。2024年被视 为推动消费从疫情后的恢复期向持续增长期转变的至关重要之年。2024 年中央经济工作 会议更是把“大力提振消费、提高投资效率、全方位扩大国内需求”列为 2025 年九项重 点任务之首。这一战略定位不仅预示着消费信心将稳步增强，市场消费的内在潜力也将 逐步且持续地得到释放。在此背景下，医美作为情绪消费赛道的“新质消费力”，密切贴 合当下的消费趋势，在持续促消费扩内需的政策刺激下，有望展现出较大的增长弹性和 潜力。尤其是消费承压背景仍具备高景气的重组胶原蛋白、再生针剂等赛道。
相较于发展历史相对悠久，技术壁垒低且产品同质化高的玻尿酸市场，胶原蛋白、再 生等新兴赛道还处于发展初期，具有应用范围广，竞争者寡，准入门槛高等特点，拥有广 阔的成长空间。与此同时，随着消费者对医美产品认知的不断深化，消费者不再局限于以 价格为衡量标准，而是更加注重产品的品质、效果和安全性。因此，在这样的消费趋势 下，拥有卓越生物活性和相容性的重组胶原产品脱颖而出，展现出显著的优势。此外，在 整体消费疲弱背景下，高端消费客群的韧性更为凸显。同时，随着行业竞争加剧，为拓宽 利润空间，医美机构也愈发倾向于推广定位高端、具有差异化竞争优势的高端产品，从而 使得重组胶原、再生针剂等高端产品需求不断提升。据弗若斯特沙利文数据预测，2027 年，我国重组胶原蛋白零售端市场规模将达到 1145 亿元， 2023-2027 年的 CAGR 预计 为 41.45%，重组胶原蛋白赛道高景气大概率延续。
4 重点公司分析
4.1 珀莱雅
主品牌产品矩阵不断完善，品牌势能持续向上，持续兑现高质量增长。2024年以来， 主品牌珀莱雅坚持深耕“大单品策略”，针对“红宝石系列”和“源力系列”核心大单品 进行升级，“源力面霜 2.0”首次将全球独家创新成分“XVII 型重组胶原蛋白”应用其中， 进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性；“红宝石精华 3.0”将中国美妆领 域首款专利环肽新原料与专研双 A 组合结合，采用独家胶原自启科技，实现进阶抗皱。 与此同时，为填补油皮防晒市场的空白，珀莱雅还推出了盾护防晒、光学系列，进一步拓 展了其在提亮和防晒领域的布局，产品矩阵不断完善。2024 年双十一期间表现更为亮眼， 珀莱雅品牌在天猫、抖音、京东国货美妆三平台排名第一，国货龙头地位稳固。 子品牌持续放量，持续为公司贡献增长动能。子品牌彩棠持续夯实面部彩妆大单品 矩阵，进一步发力底妆赛道。2024 年，彩棠陆续推出了透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫、干 皮粉霜、争青唇冻等单品，产品矩阵不断拓展；OR 持续深化“亚洲头皮健康养护专家” 心智，持续提升大单品市场渗透率，不断种草破圈；悦芙媞持续深化“油化护肤专家”的 品牌认知，并联名 IP Loopy 推出了一系列限定款，精准定位目标客群，各子品牌增长动 能强劲。
公司管理层换届完成，组织架构调整完毕，期待新团队后续表现。新任总经理侯亚孟 重新搭建了组织架构，并官宣了原上美股份 CTO 兼全球首席科学家黄虎担任珀莱雅首席 科学官，期待全新团队后续表现。
4.2 丸美生物
作为“重组胶原蛋白护肤”的领军企业，丸美生物科研实力雄厚，双胶原蛋白核心 优势显著。目前，公司已经构建了基础研究中心、中试实验中心、应用开发中心、医学检 测中心、技术支持中心、开放创新中心六大研发平台，实现了“基础研究-原料开发-原料 生产-配方研究-生产智造-检验检测-功效评测”七位一体全链路协同创新模式构建，积淀 了深厚的科技实力。截至 2024 年中期，公司累计获得授权专利 318 项，其中获得授权发 明专利 210 项；公司围绕创新原料与技术，发表高水平论文 7 篇，主导或参与 10 项标准 制订，其中《化妆品行业绿色工厂评价规范》《护肤品产品碳足迹评价导则》《化妆品原料 重组可溶性胶原蛋白》等团体标准均已成功发布实施。重组胶原方面，2021 年，公司发 布了与人体自身胶原蛋白的功能结构域氨基酸序列 100%一致“重组人源化胶原蛋白”， 并展现了多重优势：1）公司通过 “翻译暂停”专利技术对基因序列和蛋白活性进行优 化，实现了更高效的活性胶原蛋白表达；2）公司的重组双胶原蛋白与天然胶原蛋白呈现 出高度相似的三螺旋结构，以 1:1 配比嵌合 I 型和 III 型胶原蛋白，具备更稳定、更安全， 更有活性的特点，且分子量超小为 27.3KD，更容易透皮吸收；3）“C-PRO 扣环加固技术” +羟基化酶专利，提升稳定性，加强了皮肤支撑性。2024 年，公司更是健全完善了重组功 能蛋白规模化产线建设，实现包括重组双胶原 2.0 和重组弹性蛋白等核心活性蛋白原料 的高效表达和产品应用。
差异化打造爆品，多元化布局驱动发展。旗下主要品牌有“丸美”、“恋火”和“春 纪”，以差异化的品牌定位，满足不同消费者需求。其中，“丸美”品牌成立于 2002 年， 聚焦眼部护理、深耕抗衰，主要定位的是中高端客群。2024 年上半年，公司主品牌丸美 实现营收 9.3 亿元，同比增长 25.87%。其中，新推出的胶原小金针精华 2.0GMV 销售同 比增长 105.97%，丸美天猫旗舰店 TOP5 核心单品销售占比 69%，产品集中度进一步提 升。综合而言，公司通过大力发展胜肽小红笔、胶原小金针大单品及双胶原、四抗等大套 组，供应链规模优势得到较好体现，品牌毛利率持续提升；第二品牌“恋火（passion love）” 实现营收 4.17 亿元，同比增长 35.83%，延续高增。作为新锐彩妆品牌，恋火始终坚守高 质极简底妆心智，做易用、好用和超级品质的产品，始终打磨及完善“看不见”、“蹭不掉” 两大系列单品，并稳步推进品牌建设。2024 年 618 年中大促期间，恋火品牌更是霸榜天 猫粉底液热卖榜、热销榜 TOP1，抖音粉底液、气垫榜 TOP1；“春纪”品牌，主要以食萃 科研、敏肌适用为理念，定位大众化功能性护肤。
4.3 润本股份
深耕驱蚊及婴童护理赛道，公司市场份额持续提升。公司主要从事个人护理类、驱 蚊类产品的研发、生产和销售。目前，公司已形成驱蚊系列、婴童护理系列、精油系列三 大核心系列产品，并在浙江义乌新建基地，持续扩充产能和完善产品管线，逐步成长为驱 蚊和婴童护理领域的优秀国货企业。 产品矩阵不断拓展，高性价比产品持续满足差异化需求。公司以新型驱蚊品类为切 入点，迅速拓展至婴童护理品类，产品矩阵不断丰富。婴童护理方面，2024 年，公司不 仅针对婴童晒后补水、修复需求，推出了积雪草系列夏季新品，还进一步拓展了防晒场 景，推出了公司第一款儿童防晒产品；驱蚊方面，公司聚焦新一代驱蚊产品，以电热蚊香 液、驱蚊液为基本盘，针对不同场景、时效和功能需求推出了多款电热蚊香液，不断优化 用户体验；精油方面，公司以植物草本物质作为萃取、提炼而出的植物精油成分，制作出 了植物精油香圈、香茅香薰盒、精油贴等多款产品。与此同时，公司还高度重视产品安 全，依托世界级品牌的研发力量，共创研发实验中心，潜心专研产品配方，打造专业高质 品牌心智。 建立了以线上销售为驱动的全渠道销售网络，多维度触达终端消费者。公司以线上 渠道为核心，持续提升在天猫、京东、抖音等电商平台的市场份额，并积极拓展线下渠 道，与大润发、沃尔玛/山姆会员店、711、名创优品等 KA 渠道以及 WOW COLOUR 等 特通渠道达成了合作，线上线下相融合的全渠道销售网络不断完善。
4.4 锦波生物
公司围绕生命健康新材料和抗病毒领域，打造国家级“专精特新”小巨人企业。锦 波生物成立于 2008 年，是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命 健康新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白基础研究，并运用合成生物学等方法实 现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业，同时也是国家级“专精特新”小巨人企业。目 前，公司主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗 HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、 功能性护肤品的研发、生产及销售，并建立了从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系。2018-2023 年，公司营收由 1.28 亿元提升至 7.8 亿元，2018-2023 年复合增长率为 40.14%；归母净利润由 0.44 亿元提升至 3 亿元， 2018-2023 年复合增长率为 43.33%。2024 年前三季度，公司实现营收 9.88 亿元，同比增 长 91.16%；归母净利润 5.20 亿元，同比增长 170.42%；扣非归母净利润 5.11 亿元，同比 增长 178.14%。 公司深耕功能蛋白赛道，多元化布局优势凸显。公司业务主要涵盖了医疗器械、功 能性护肤品、以及原料三大业务板块，具体来看：1）医疗器械：主要以 A 型重组人源化 胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类械）和医用敷料产品（二类械）。其中，就植入 剂方面，公司推出的自主品牌“薇旖美”为公司核心品牌，更是国内首款获批的三类医疗 器械品牌，主要用于面部真皮组织填充以纠正额部动力型皱纹，如眼周鱼尾纹、眉间纹、 额头纹等。2024 年上半年，公司医疗器械板块营收为 5.31 亿元，同比增长 91.84%，营收 占比为 88%；2）功能性护肤品：一方面，公司围绕大客户需求，定向开发原材料并研发 具备特定功能的护肤品。另一方面，立足于自身创新材料建设优势，公司陆续推出了 “ProtYouth®”、 肌频®”、 “重源®”等多个品牌；3）原料：目前公司的原料包含高端 医疗植入剂、医疗外用级、化妆品级原材料，客户覆盖了国内多个医疗器械及化妆品生产 企业。据美妆产品观获悉，2023 年，锦波生物与欧莱雅达成战略合作，首次进入欧莱雅 供应链体系，为其提供重组胶原蛋白原料。据锦波生物微信公众号获悉，2024 年 11 月， 公司获得了越南主管当局颁发的一项 D 类医疗器械注册证，海外业务布局不断拓展。
产研深度融合，铸就核心技术护城河。一方面，公司旗下产品-重组III 型人源化胶原 蛋白冻干纤维，是我国首个采用重组人源化胶原蛋白制备的三类医疗器械，具有显著的 产品优势：1）安全性高，氨基酸序列重复单元与人体 III 型胶原蛋白核心功能区一致， 不含非人胶原蛋白氨基酸序列，无免疫原性；2）精准的 164.88°三螺旋结构与水溶性完 美平衡，可以组装成胶原蛋白纤维网，构成人体细胞外基质(ECM)成分，对受损组织、细 胞起到连接、支撑作用，并提供良好的细胞外基质环境，使受损组织得到修复、重塑；3） 首次利用合成生物技术实现了具有高级结构的 A 型重组人源化胶原蛋白的规模化生产。 另一方面，公司已自主形成了蛋白结构研究及功能区筛选技术、功能蛋白高效生物合成 及转化技术、功能蛋白标准化注射剂研究平台、功能蛋白多维度评估 BSL-2 实验室及临 床前应用平台五大核心技术平台，产学优势深度融合。此外，公司还先后与复旦大学、四 川大学、重庆医科大学第二附属医院成立相关联合研究中心，持续研究病毒进入抑制原 理、推进不同类型胶原蛋白的空间结构及功能位点的解析，储备更多具备不同特点的功 能性蛋白。截至 2024 年 6 月末，公司已完成了包括 I 型、III 型、 XVII 型等重组人源化 胶原蛋白的主要研究，并在皮肤科、骨科、外科、泌尿科、妇科、口腔科等领域持续开展 应用研究。
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